Tether稳定币市占率跌破70%，USDT深陷信任沼泽

作者： Lucy Cheng

2017年到2018年在没有竞争对手的情况下，USDT长期占据稳定币市场90%以上的份额。 当时地方政府监管态度不明朗，部分法币交易渠道收紧等背景，使得USDT在不到两年的时间里实现了近300倍的市值增长； 它的影响力甚至更高——异常波动可以撼动整个加密货币市场。 程度。

图：USDT市值和交易量随时间变化； 注：2018年10月16日下午，USDT价格暴跌引发市场恐慌，比特币价格快速飙升，短短两小时涨幅超过15%

然而，好景不长。 在经历了超发质疑、10月币价闪崩、美元出入难、官网描述修改等负面事件后，USDT口碑持续下滑，其他稳定币趁机夺城。 市场上以TUSD、PAX、GUSD、USDC、DAI为首的稳定币发行量和交易量大幅增长，目前占据超过25%的市场份额。 在这些顺势而为的后来者中，不乏可以与USDT抗衡的强者； 但不可忽视的是，安全和信用风险并不是USDT的专利，其他稳定币也存在相关问题。

USDT目前占据稳定币市场66.6%的份额； 而USDC、TUSD、PAX、DAI、GUSD占比分别为7.5%、6.8%、3.9%、3.1%、2.2%。

与法币兑换的短板

稳定币作为加密货币的交换媒介，大致可分为法币抵押型、数字资产抵押型、无抵押算法银行型三种（更多信息可参考上一篇文章《USDT溢价？有N种稳定币》可以是一个选项”）。 其中，基于法币的稳定币不仅起到一定的保值和规避风险作用，其主要功能是为投资者提供与法币世界的接口。

图片来源：鲸准所

然而，USDT高度中心化的管理和不透明的运作一直受到质疑，是否能以1:1的比例与美元进行有效兑换。 近日，Tether官网变更储备资产结构，Bitfinex在USDT与USD之间的存取款遇到困难。 它证实了市场对其美元储备不足的指控。 虽然后期发行的稳定币大多引入了信托账户和审计机构来提高自身的透明度，但它们与法币之间的兑换仍然存在缺陷。

具体而言，由于赎回流程和最低处理量等限制，普通用户大多寻找OTC平台进行法币兑换； 但由于新稳定币上线时间较短，目前支持相关币种的法币兑换平台相对较少。 以日交易量数亿美元的CK.USD为例，目前只有BCEX和Allcoin支持其场外交易； 而提供PAX USD交易通道的大型交易所只有ZB.COM。

为了缓解这种情况，TrueUSD 在本月宣布推出实时记账服务和自动即时赎回功能； 在将TUSD发送至赎回地址的过程中，用户可以立即收到TrueUSD自动退还至注册银行账户的汇款。 不过，这项服务暂时只对兑换金额大于1000美元（此前最低标准为10000美元）的注册用户开放。

当然，市场上也有没有赎回上限和下限的稳定币，比如PAX，但如前所述，整个过程的平均处理时间比较长，投资者很难即时提现. 据TUSD Asia负责人介绍，部分稳定币连赎回流程都过于复杂，交易者不知如何操作。

或多或少存在信用问题

不过，关于赎回稳定币的问题，除了上面提到的缺乏法币兑换渠道外，近期还有一件事值得关注——Gemini试图赎回稳定币GUSD时不小心关闭了OTC交易账户。 虽然事件在双方的沉默中落下了帷幕，但恰恰印证了社区去年对PAX和GUSD这两款受美国政府监管的稳定币的疑虑。

根据去年 9 月的报道，以太坊社区开发者 John Backus 在 PAX 的代码中发现了一个名为“setLawEnforcementRole”的函数。 他表示，这个功能的存在意味着任何人用它创建一个新的以太坊地址，都有权管理流通中的PAX，可以随意冻结钱包（地址）和销毁相关代币。

以上就是setLawEnforcementRole的具体代码。 确认这些功能旨在做什么的大幅评论（图片来源：TheNextWeb）

由于PAX是第一批获得政府批准的同类型稳定币，因此很多人认为setLawEnforcementRole函数的设置与NYDFS的监管有关； 为此哪些国家支持usdt和美金互换，同批获批的Gemini USD也涉嫌设置相关权限。 当然，这些担忧目前还没有出现，也没有对市场产生大的影响； 但它能让投资者意识到，审计透明、监管完善的稳定币在大大降低信用风险的同时，也会带来另一种信任危机。

而且，资金储备的透明度并不能证明不存在暗箱操作的可能。 从年初匿名场外交易员的爆料可知，Gemin和Paxos交易所在去年12月左右私下向部分交易员提供福利，鼓励他们选择自己的稳定币。 巧合的是，PAX和GUSD的价格在12月中旬大幅波动，GUSD的市值在12月17日从8700万美元飙升近20%至1.03亿美元。因此，对于法币抵押的稳定币，即使保持透明，这并不意味着它们是可信的。 从本质上讲，这种集中管理和运作的货币或多或少存在市场操纵的可能性，只是使用方式和出现的部分有所不同。

GUSD价格和市值随时间的变化（图片取自：Coinmarketcap）

而数字资产抵押的稳定币，虽然采用了去中心化的运营模式，但信用问题依然存在。 如果抵押的数字资产或抵押机制不可信，则用户使用意愿不会高。 比如诞生四年前还不温不火的BitCNY：为了保证价值始终锚定，系统设置了高额抵押和强制清算等机制，但这种方式存在一定的缺陷，它容易出现连环爆仓，市场供应趋紧。 ，从而大大降低了用户的兑换积极性； 也正因如此，AEX交易所早前放弃了与BitCNY相关的交易对。

价格不稳定，长期脱单现象普遍

当然，这不能怪BitCNY。 与抢占流量相比，稳定币的价格稳定性更为重要； 没有可信合法资产的支持，数字资产支持的货币只能通过完善的运行机制来保证稳定币。 以法定货币价格锚定。 当然，这也是目前发展迅速的DAI所担心的问题。

DAI 是 MakerDAO 基于以太坊的稳定币，由充足的数字资产抵押发行，与美元保持 1:1 锚定。 但直到现在，价格大部分时间都徘徊在一美元以下。 为此，MakerDAO 曾多次考虑提高 DAI 稳定币手续费，以消除其目前的上涨压力。 但是，稳定费的增加会对 DAI 与美元的挂钩产生什么影响，目前还不得而知。 它与同类型的其他稳定币相同。 关于“如何建立机制，确保始终与法币价格挂钩”的问题，MakerDAO团队目前还处于探索阶段。

DAI 市值和价格随时间的变化（图片来源：Coinmarketcap）

但价格不稳定，长期锚定是稳定币市场的普遍现象； 不仅是数字资产支持的稳定币，基于法定货币的稳定币也不能保证永远锚定。

如果排除10月价格闪崩、破产危机等黑天鹅事件，USDT可以说是波动率最低、价格最接近美元的稳定币。 其信息不透明的特点在一定程度上提高了USDT的流动性，从而抑制了市场溢价现象； 而TUSD、GUSD、PAX、USDC等信息相对透明的稳定币受限于市场流动性，市场流动性不足。 受市场政策等因素影响，特殊情况下无法及时对市场行情作出反应和调整，溢价现象普遍存在。

数据来源：Coinmarketcap

补充彩蛋：2018年5月中旬币安公布TUSD上线信息后，TUSD价格持续暴涨，涨幅甚至跑赢了大部分表现较好的山寨币。 为了保证其稳定币，币安决定推迟TUSD的上线时间。

此外，值得一提的是不需要任何抵押品的算法银行型数字货币。 从理论上讲，这种由算法控制流通权的类似储备银行的稳定币，可以使自身价值尽可能接近挂钩资产的价值。 然而，该类别首个稳定币Nubits自2018年3月开始严重脱钩美元，目前价格持续暴跌至0.06美元以下； 而后续的相关货币还处于发展阶段，备受关注。 由于监管问题，明星项目 Basis 不得不无限期关闭。

注：Basis团队去年底官网发文称，该项目遇到监管阻力，决定停止运营，将大部分资金返还给投资者

市场看似热闹，实则虚假繁荣

以2017年三季度为契机，在部分地区投资者缺乏法币交易渠道的背景下，USDT凭借先发优势迅速抢占市场，在各类加密货币投资中发挥着越来越重要的作用。 近期，随着这位大哥的黑料不断发酵，其他稳定币纷纷迎头赶上，市值和交易量以肉眼可见的速度快速增长。 熊市阴霾下哪些国家支持usdt和美金互换，稳定币市场规模仍在稳步扩大。 仅在 2019 年第一季度，就有包括大型机构和行业巨头在内的十多个团队宣布计划推出新的稳定币。

只是在USDT依然强势占据市场的当下，其他稳定币的潜在危机并没有被发现或者没有引起重视。 当它们的市场规模和使用范围足以对市场产生较大影响时，问题总会被摆上台面。 即便如此，在缺乏法币接口、新的避险数字资产尚未出现的市场环境下，用户仍会使用这些“有问题”的稳定币； 就像大多数投资者离不开 USDT 一样。

参考：

[1] 《PAX与GUSD折扣补贴大战：市场机遇还是利润驱动？》，碳链价值

[2]《稳定币卷土重来，TUSD推出小法币自动赎回机制》，星球日报

[2] David Canellis，“PAX稳定币有冻结和没收加密货币的后门”，TheNextWeb·